旧能源的供给危急遽成了新能源的成本狂欢。

霍尔木兹海峡的航运危急已近两个月。尽管好意思伊书记和谈，但通航量仍减少九成。着实同期，在中国的股票阛阓，宁德期间总市值破裂 2 万亿元东谈主民币。

不啻宁德期间，近期的行情着实粉饰了市面上主要的锂电板和锂矿企业。

一边是传统能源供应的概略情趣不休放大，另一边是电板产业链估值握续攀升，国轩高科、亿纬锂能纷繁书记百亿级扩产。

在这股波涛中，一家来自江苏昆山的新能源独角兽，遴荐在这个节点在港交所冲刺 IPO。

4 月 8 日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称"清陶能源"）认真央求港股上市，盘算融资约 50 亿到 60 亿元东谈主民币。创立于今，清陶已完成 11 轮融资，在此前的 H、H+ 轮融资中，清陶能源已募得 19 亿元东谈主民币，估值 279 亿元。

这家由清华博士团队创立的固态电板企业，试图在"固态电板第一股"的争夺战中霸占先机。

以国企大客户为圆心，

几个清华东谈主的创业移动

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清陶能源的故事始于 2014 年。

那一年，30 岁的冯玉川从北汽新能源辞职，回到清华大学寻找创业伙伴。他找到了同门师兄李峥，以及两东谈主的导师——中科院院士、清华大学材料学院解说南策文。

南策文是功能陶瓷领域的巨擘，冯玉川自 2003 年进入清华材料系本科就读，硕士一直扈从南策文从事复合固态电解质盘考。

三东谈主一拍即合，取 " 清华陶瓷 " 之意，在江苏省淮安市盱眙县注册了江苏清陶能源科技有限公司。他们的第一个产物是锂电板的"配件"：纳米陶瓷纤维隔阂。

2016 年，优胜的营商策略和产业链配套诱导他们将总部迁往昆山开发区，成立清陶（昆山）能源发展集团，即本次港股上市的主体。另一位南策文的学生、曾担任冯玉川和李峥盘考生带班指点员的何泓材也加入团队，任副总司理兼盘考院院长。

而后，清陶启动涉足电板制造开拓，之后又迟缓将业务要点转向电板制造。2018 年，清陶建成民众最早一批固液混杂电板营业化产线，2020 年完成首条车规级固液混杂电芯产线。从陶瓷隔阂到开拓再到电板，清陶完成了从材料供应商到电板制造商的跃迁，而后电板收入比重不休增长。

2023 年时，电板制造开拓如故清陶最大的业务支撑，占总收入的 45.9%。到了 2025 年电板制造开拓仅占 8.2%，而能源电板（主如若车用）、存储电板（主如若电站用）分裂占到 25.1% 和 62.8%。

电板业务延长带来了收入增长，2025 年清陶能源营业收入 9.43 亿，同比增长 132.6%。

这其中储能电板的第一大客户是电力缔造集团，占清陶 2025 年收入的 41.8%。衔尾现象中最闻名的是内蒙古乌海储能电站：它是民众最大的固液混杂电板储能电站，清陶是其惟一的电板供应商。

更受阛阓存眷的是能源电板。放手 2026 年 3 月 30 日，清陶已累计委用超 1.68 万套电板包，民众第一，电板搭载于智己、名爵、福田等逾 30 款车型。本年下半年，搭载清陶第二代固液混杂电板的上汽名爵 MG4 将在欧洲上市，成为欧洲首款量产的半固态电板车型。

清陶能源电板搭载的车型许多来自上汽、北汽。执行上，上汽集团兼具清陶的大客户和大鼓吹身份。

2025 年，上汽为清陶孝敬 5400 万元收入，占能源电板收入的 23%。凭证两边订立的框架契约，2026 至 2028 三年上汽将孝敬 6 万、50 万、78 万套订单，占清陶产能的 50% 以上。

股权方面，上汽集团通过尚颀成本和告成握股，整个握有清陶 16.5% 股份，是最大产业投资者和第二大外部投资者。这种"鼓吹即客户"的模式解释了为何清陶总部坐落于昆山：昆山是长三角汽车产业链中枢肠带，毗邻上汽总部，便于企业间的协同和业务绑定。

另外，冯玉川曾接事的北汽集团相同兼具大客户和大鼓吹的身份。北汽是清陶的第二大客户，2025 年孝敬 1.65 亿元收入，占能源电板收入的 69.7%，通过深圳安鹏握有清陶约 4.1% 的股份。

换个角度看，这亦然上汽集团、北汽集团在固态电板上的布局。

固液混杂如故全固态？

清陶能源在招股书中列出的数据娇傲，" 2025 年民众固液混杂及全固态电板出货量市占率 33.6%、中国 44.8% "，试图以此奠定我方"固态电板第一股"的行业地位。

然则，这个数字背后的水分，远比名义看起来要大。因为这个统计口径将"固液混杂电板"与"固态电板"团结统计。

凭证招股书走漏，清陶当今量产委用的产物，绝大部分是固液混杂电板（也称半固态电板）。其全固态能源电板仍处于中试阶段，2026 年 3 月才完成搭载样车下线，量产时期表尚未明确。

固态电板被业界视为液态锂电板的终极替代决议，用来管理现时电板能源的局限性。

大部分新能源车使用的液态电解液存在两大痛点，一是能量密度贴近表面极限（约 300Wh/kg），难以撑握 1000 公里以上的续航；二是液态电解液易燃易爆，热失控风险永久存在。

固态电板能在十分程度上管理上述问题，让新能源车更可靠、用途更庸碌。但是固态电板存在开发难点，那等于固体界面斗殴自然存在微不雅孔隙。在充放电经过中，孔隙导致斗殴电阻剧增、离子传输通谈断裂，激勉容量衰减致使安全隐患。

一位从事关联投资使命的东谈主士涌现，当今管理这个问题主要有两种决议，开云体育一个是修饰斗殴面，通过化学技巧"填补破绽"；另一个则是制造更平滑精细的电板体，主要靠物理技巧。时刻阶梯上则分为硫化物（上限最高）、团聚物和氧化物三种。

虽然，市面上还有一种基于氧化物阶梯的折中决议，那等于"固液混杂电板"：在固体电板中加入液体电板，在提高密度和安全性的同期，也幸免了全固态电板界面阻抗大、低温性能差等问题。

然则，固液混杂电板被一些业内东谈主士视为"过渡产物"，与全固态电板在制造工艺上有显著各异。

全行业短期内难以竣事全固态电板的界限化量产，这其中也包括清陶。但是这条赛谈上竞争热烈，产业端和时刻方面迭代赶紧，押注固态电板的竞争者们王人在抢时期和身位，清陶的先发上风也遭到诸多挑战。

动作民众能源电板龙头，宁德在固态研发上押注硫化物阶梯，盘算 2027 年启动全固态电板小批量坐褥，配套高端车型试装，2030 年前后进入界限化行使阶段。

另一家龙头欣旺达在前年发布首款全固态电板（团聚物时刻），盘算在本年达到量产条目，并完周密尺寸电板开发。同期欣旺达盘算在 2027 年破裂硫化物时刻，有望竣事量产，盘算在 2030 年完成超等锂电板想象。

此外，本年 4 月国轩高科、亿纬锂能等也先后涌现公司固态电板施展。

财达证券研报默示，产业化进度加快，阶梯趋于经管。行业共鸣是 2026-2027 年为症结窗口期，将相聚迎来车规级装车考试和小界限量产。

一朝全固态进入产业化阶段，半固态赛谈空间会被全面渗入，如果清陶不可有用过渡，赶紧切换到全固态领域的界限化量产，那么 33.6% 的半固态细分领域份额在行业纵向升级中，可能面对大幅萎缩的挑战。

卖出 1 块倒贴 1 块 1，

万亿级大阛阓的高亢门票

电板是个烧钱的生意，要思盈利，对量产和成本纪律的条目极高。

界限有限让清陶于今仍在成本高于收入的状态。2023 年到 2025 年，公司毛利率分裂为 -23.8%、-23.8% 和 -26.5%。净耗费从 8 亿扩到 13 亿，三年累计耗费超 30 亿元。

最难盈利的是能源电板。2025 年清陶能源电板业务毛利率为 -111.6%。这意味着每卖出 1 元钱的能源电板，王人要倒贴 1.1 元。

亏本买卖的主要原因是有限界限下热烈的价钱战。

招股书娇傲，2025 年清陶能源电板年产能销量仅 0.78GWh，而 2024 年建成的能源电板产线产能是 3GWh。有限的产能摊派高额的固定成本，当然是亏本的。

同期，清陶经受了激进的廉价策略：能源电板平均售价从 2024 年的 0.60 元 /Wh 腰斩至 2025 年的 0.31 元 /Wh，与主流液态电板价钱握平。

产能还很小也意味着，在上游供应链，清陶的议价权更显转折。招股书娇傲，清陶前五大供应商采购额占比从 2023 年的 19.6% 升至 32.2%，相聚度握续高涨。

从产能布局看，清陶的延长盘算极为激进。放手 2025 年底，公司在昆山、宜春、成王人、台州等地建成五大电板坐褥基地，整个年产能 6.8GWh，并正在缔造 18.5GWh 的新坐褥基地，目的是在 2030 年将总产能普及至 98.2GWh。

这种激进的延长盘算本体上受电建、上汽等头部客户的筹画所驱动。对单一客户高度依赖的另一面是扩展客户的难过。受限于汽车电板行业各样化的想象法式，如果更换合作念客户，电板需从头想象以适配车型，难以巧合复用，这让新能源车品牌更换供应商的成本较高。

这意味着，电板行业具备某种先发上风。同期，固态电板要扩大客户除了闷头搞研发，还要打动汽车厂商在我方的车上作念新的"实验"。这种景况自然成心于宁德期间和欣旺达们，它们与大部分新能源车厂确立深度衔尾，更难被取代。

清陶动作电板制造纪律的非头部企业，既要面对上游矿企的资源把持，又要面对卑劣车企的压力。

庆幸的是，固态电板的阛阓容量饱和大，大到容得下多家电板厂商。凭证沙利文的数据，2025 年民众锂电板产能将高达 1944.6GWh，到 2030 年将向上 6000GWh，按照现时的锂电板价钱呆板估算，2030 年民众锂电板产值将达到 2 万亿东谈主民币。

若固态电板时刻熟习，内部将有十分比例被替代为固态电板。而电板企业中，最大的宁德期间 2025 年已建成产能 772 GWh，在建产能 321GWh。

一家巨头难以快速将阛阓填满，其中的需求空缺等于竞争者的契机。同期，电动车厂商为了幸免受制于上游，自然有为我方保留第二供应商、第三供应商的需求。问题只在于，产能和成本纪律智力能让清陶成为阛阓第几。

清陶提交 IPO，意味着冯玉川和他的清华团队仍是完成了从实验室到产业化的惊愕一跃开云(中国)一站式服务官方网站，但信得过的锻真金不怕火才刚刚启动。时刻阶梯的遴荐和参加、落魄游结构的均衡良善次，产能延长与成本压缩，王人将决定固态电板的终端之战。