文 | 医线 Insight，作家丨雨山

在北京，协和、301 等顶尖公立三甲病院的门口，永久不缺从寰宇赶来的疑难重症患者。为了保管病床盘活率，渡过急性期诊疗的老东说念主，频频不得不面临另一个践诺：病莫得王人备好，东说念主却住不长。

这些被大病院"溢出"的患者，正在流向北京社区深处的一批民营病院。执政阳、海淀、大兴等地，他们无谓再为一张三甲床位奔走，平均一住等于 30 多天。肿瘤放疗、血液透析、康复医学、迟滞疗护，组成了这门慢病生意的底色。

站在这批社区病院背后的，是普祥健康控股有限公司（以下简称"普祥健康"）。这家公司近日再次向港交所递交招股书。

数据深入，普祥健康现在在北京等东说念主口密集且老龄化进程较高的区域策略布局了 13 家医疗机构收罗，其中包括 6 家自营医疗机构、5 家托管医疗机构、2 家投资医疗机构。2024 年，普祥健康营收 5.00 亿元；2025 年营收 4.71 亿元。

数据来源：招股书

具体业务结构上，普祥健康的收入主要来自两方面：

一是医养蚁集业务，主要包括自营医疗机构提供的入院及门诊办事，以及向托管医疗机构提供处治和运营办事收取的处治费；

二是供应医疗设备及耗材，主要来自向客户（包括托管医疗机构过火他医疗机构）销售医疗设备及耗材。

字据灼识忖度阐述，于 2025 年按体系内收入计，普祥健康在华北地区医养蚁集办事提供商中位列第二；于 2022 至 2025 年间，普祥健康于华北地区前五大医养蚁集办事商中收场了最高营收增长率；于 2025 年普祥健康在前五大办事商中的老年患者占比高居榜首。

这次递表，终于不错让行业一窥：专作念公立三甲"看不上"的老东说念主生意，到底是不是一门好生意？

错位生涯

普祥健康创举东说念主王伟斌，并非医疗西宾有素。

招股书深入，早在 1996 年，王伟斌就创立了涉足房地产开发、金融投资的"双全集团"。2004 年，动作双全地产下属公司的子公司，"普祥投资"建树。直到 2014 年，为了谋求更刚直的医疗本钱化，普祥才从母公司双全集团剥离，初始寂寞发展。

地产降生的东说念主进入医疗，开首看到的往往不是科室，而是位置、执照和稀缺供给。

病院固然是治病救东说念主的时势，但对民营本钱来说，它同期亦然被强监管包裹的稀缺钞票：选址难、拿证难、进入中枢城区更难。

问题在于，医疗不是等闲生意地产。民营病院若正面去和公立三甲争夺心脑血管、高难度外科手术，无异于用短板碰别东说念主的长板。

是以，普祥健康遴荐的路，是错位。

在招股书中，普祥健康将本身模式概述为"小综合 + 大专业"。

翻译成生意话语，等于不去抢公立三甲"救命的急活"，而是接住被大病院盘活机制挤出来的病东说念主。

它先用全科门诊、免费体检、社区义诊，处理社区住户常见的头痛额热，成为摆布老东说念主的"健康守门东说念主"。

数据深入，2024 年，普祥健康自营及处治医疗机构的门诊平均复诊挂号率约 75%。

在熟东说念主社会的信任干系被建立之后，这些踏实客流又被导向肿瘤放疗、血液透析、康复医学、迟滞疗护等更高客单价、更长周期的专业办事。

这套模式的要道，不在于医学上的顶端冲破，而在于把社区流量、老年慢病需乞降专业支付智力串成闭环。

但社区医养办事高度依赖东说念主力。民营病院既要保管医疗智力，又很难持久承担巨大的顶尖全职民众团队。普祥健康给出的谜底，是把固定成本作念轻。

限制 2025 年底，普祥健康自营机构共有 300 名大夫，其中 155 名为兼职"多点执业"大夫，占比超越一半；在 145 名全职大夫中，还有 31 名为签署办事合约的退休返聘大夫。

换句话说，普祥健康并莫得试图复制一套三甲病院的东说念主才结构，而是用兼职、多点执业和退休返聘，搭出一套更合适社区医疗的大夫供给收罗。

这亦然民营医疗最践诺的一面：它弗成只讲理思惟法，还必须精准计较每一张床、每一个大夫编制和每一次复诊背后的成本。

北京执照成护城河

过程 20 年的布局，普祥健康照旧把我方的中枢钞票压在北京。

按 2025 年体系内收入计，普祥健康位列华北医养办事商第二。现在，公司领有 13 家医疗机构，其中 11 家位于北京，笼罩全市超越 60% 的东说念主口。招股书还强调，按非三级医疗机构数目计较，公司是北京市最大的医养蚁集办事提供商。

这句话背后，的确好钱的是进初学槛。

北京《医疗卫生才略专项筹画（2020 年— 2035 年）》及《北京市新增产业的不容和限制目次》明确不容在东城、西城等都门功能中枢区新建病院及扩建床位。

政策大门一朝收紧，开云(中国)一站式服务官方网站早年拿到的医疗执照、医保定点天资和持久租约，就不再仅仅运营条款，而形成了护城河。

对其后者而言，这是一堵很难翻越的墙；对本钱而言，这是一张越来越稀缺的"北京门票"。

也正因如斯，在 2021 年至 2024 年一级商场医疗投资趋冷的周期里，普祥健康仍然完成了三轮融资。

中金系的中金科元在 A 轮和 B 轮统统插足 1.5 亿元领投；重庆国资布景的云昇华西插足 3000 万元；新加坡上市公司布景的战投 Paincare Capital 插足 4000 万元。

2024 年 4 月，B 轮融资将普祥健康投后估值推至 20.5 亿元。

银发经济的逻辑：长入院、高复诊

如若说北京执照解释了普祥健康为什么被本钱看见，那么财务数据则解释了这门老东说念主生意究竟怎样获利。

第一层，是入院周期带来的现款流。

2024 年，60 岁及以上患者占普祥健康总入院量约 72%。以旗舰钞票北京普祥中医肿瘤病院为例，2025 年，该院次均入院用度为 43183.8 元，患者平均入院天数长达 38.1 天。

肿瘤放疗、多病共存慢病处治和康复照护，自然不是"一次性破费"，而是长周期办事。

这亦然普祥健康区别于等闲门诊连锁的方位：它面临的是往往来诊、握续入院、对医疗照护依赖度高的老东说念主群体。

踏实的需求，组成了踏实的活水。

第二层，是自营与托管之间的轻重组合。

自营病院需要买设备、养团队、承担固定成本，是典型的重钞票业务。

2025 年，普祥健康自营"入院及门诊办事"收场 4.35 亿元收入，但毛利率只消 19.5%。

比拟之下，处治办事显得轻得多。普祥健康托管了 4 家民办非渔利性医疗机构（包含社区卫生办事站及病院）和 1 家渔利性医疗机构。

按照中司法律，非渔利性医疗机构弗成分成，但普祥健康通过签署长达 10 年的独家处治左券，按总收入的 5% 至 15% 收取处治费，并买通医疗耗材供应链销售。

这部分业务限度不大，却很"厚"。

2025 年，医疗机构处治办事收入为 1492 万元，毛利率为 81.3%；2023 年毛利率为 95.6%。

数据来源：招股书

第三层，是探求处治细化。

2022 年 7 月，普祥健康收购频年亏本的普祥中病院，随后通过品牌重塑、切入眼科和康复科等花式立异。

据招股书透露，收获于熟练的钞票整合智力，普祥健康旗下大部分新设或收购的医疗机构在投运 15 个月内即可收场盈利，远快于行业大都需要的 36 个月周期。

就普祥中病院而言，到 2024 年，该院得回了财务冲破，收场 930 万元净利润，占集团净利润的 21.1%。

行业瞻望：社区医疗的故事还能复制多远？

普祥健康冲刺港股，最难恢复的问题并不是"畴前奈何获利"，而是"翌日还能弗成这么获利"。

它的确的大客户，不仅仅老东说念主和家属，还有医保。

2025 年，普祥健康 59.0% 的收入依赖人人医保结算。跟着 DRG/DIP 按病种付费全面鼓舞，"同病同价"的控费逻辑，正在适度长周期入院模式的利润空间。

普祥健康在招股书风险提醒中承认，公司诊治的老年病多为 DRG/DIP 框架下权重较低的常见基础疾病组，较容易涉及医保支付上限。

2023 年、2024 年和 2025 年，普祥健康自营医疗机构因本色用度超支而不予报销的金额区别为 9.1 万元、30.9 万元和 9.7 万元。

从数字上看，现在超支金额并不算大，但它提醒了一个趋势：当平均入院天数达到 38.1 天的模式，遇上越来越高超化的医保控费，畴前靠长周期办事蕴蓄现款流的逻辑，会被再行订价。

这也解释了为什么普祥健康在募资用途中反复强调"多元化支付"。

公司指标要点发力生意保障理赔，并在部分医疗机构增设 VIP 诊室。这不是单纯的破费升级，而是区域医疗办事商试图缩短医保依赖、寻找新增支付方的践诺遴荐。

另一条故事线，则是出海与科技化。

按照募资用途，普祥健康指标在香港拓荒处治总部，在新加坡拓荒业务发展中心，并将业务拓展至印尼、马来西亚等东南亚商场。

同期，公司还指标以 30 万至 50 万元年薪招募数据工程师和算法开发东说念主员，开发" AI 数据驱动的健康处治平台和算法模子"。

本钱商场固然可爱更大的思象空间。但社区医疗高度依赖属地医保、大夫收罗、老年患者信任和腹地运营素质。

是以关于普详健康而言，冲刺 IPO 不是故事的尽头，而是另一轮注视的初始。

当老龄化的需求链接增长开云体育，医保控费的压力也同步加码，普祥健康必须向本钱商场诠释：它不仅仅会接住三甲病院溢出的老东说念主，更能在跨出北京等区域后，我方仍有智力在更盛大的医疗商场中跑出来。